投资业绩稳固料加大 险资锁定高股息率蓝筹股

  减投非标 险资锁定高股息率蓝筹股

  中国证券报记者近期从主流保险公司理解到,多数险企对高分成、低估值的大盘蓝筹股票标的偏好回升,对长期股权投资的偏好增长。

  业内人士指出,这样的投资“锁定”与国际财务讲演准则第9号-金融工具(简称“IFRS9”)实施有关。其对险资造成较大的影响是:以公允价格计量变动计入损益资产的占比大幅增加,在一定水平上增加了投资收益的波动性。

  中国平安已于2018年1月1日起实施IFRS9,其他A/H险企将于2021年1月1日起实施。多位险企人士表示,延缓实施并不象征着在这3年期间相关保险公司就可以“高枕无忧”,新会计准则下保险公司可能会尽量减小股票投资的价值波动对公司业绩的影响;在配置策略上,优质长期高股息率的股权投资将成为保险公司的投资重点。在债券配置上,因为采用预期信用丧失模型,加大金融资产减值金额,预计保险公司将偏好高信用评级的债券,降低具备一定信用风险的债券投资比例。

  险企投资业绩波动料加大

  “在IFRS9的作用之下,险资的配置比假想的要复杂和深远得多。”新华保险副总裁杨征对中国证券报记者表示,目前,公司已开始了这项研究,并且按照监管恳求进行了多轮的测试。总体来看,准则履行当前,对寿险核心经营的价值法令跟阶段释放以及财务报告,都会有一个更加深刻的诠释,届时,财务报告结果相较当初会有一个较大变革。

  东方金诚首席金融分析师徐承远介绍,目前对于金融资产执行的是IAS39的四类分法:以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(简称“FVPL”)、贷款和应收款项、持有至到期投资(简称“HTM”)、可供出售金融资产(简称“AFS”)。

  IFRS9将金融资产分为三类:以摊余成本计量的金融资产(简称“AC”)、以公平价值计量且其变动计入其余综合收益的金融资产(简称“FVPL”)、以偏颇价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(简称“FVOCI”)。

  徐承远告诉中国证券报记者,在IFRS9实施后,险资资产配置的重要影响有两方面:一是从前大部分AFS项下的股票投资将重分类至FVPL,其公允价值变动直接计入当期损益,将导致其股票投资对业绩波动影响大幅增加,险资权益资产配置将更趋势稳重;二是金融资产采用预期信用损失模型减值,其金融资产减值金额将加大,险资债务类资产配置将更加器重信用风险的防范。

  “从上市险企2018年上半年财报来看,其股票类投资集中分类在AFS。上半年,中国人寿、中国太保、新华保险AFS中股票投资规模分别是1242亿元、467亿元和356亿元,AFS股票投资辨别占其全部股票投资规模的71.8%、83.0%和95.7%。由于中国平安已切换至IFRS9,原来AFS中股票资产大量从新分类至FVPL,FVPL中股票占比大幅增加。”徐承远称,险企AFS中股票占比较高,是因为四分法下AFS一定程度上可能起到调节利润作用:业绩较差时,险企能够处理浮盈资产增加利润;业绩增速过高时,可能处置浮亏资产调节增速。但在IFRS9中,被指定为FVOCI的权益性工具后不可撤销,增加了企业将股票投资确以为FVOCI资产的谨慎性。

  倒逼险资投资回归保守

  川财证券剖析师杨欧雯指出,保险机构的资产管理对久期匹配和现金流稳定的请求较高,新会计准则下,保险公司可能会尽量减小股票投资的价值波动对公司业绩的影响,从而对长期股权投资的偏好增加,对高分红、低估值的大盘蓝筹股票标的的偏好回升,对市值偏小以及题材热度较高的股票标的的偏好下降。

  徐承远称,实施IFRS9新会计准则后,以公允价格计质变动计入损益资产的占比大幅增加,在必定水平上增加了投资收益的波动性。大局部权益价钱波动将直接影响利润表,在资产配置中,波动率控制将变得尤为重要,即一方面要把持权益的配置比例,另一方面要控制权益配置的品德。因而,在权益类投资方面,保险公司会增加高股息率的蓝筹股配置比例。

  数据显示,目前我国保险公司的股票基金投资在资产配置中占比为12.7%,比重较2016年晋升1.2个百分点。部分险企已经在履行配置高股息且长期持有的策略。

  同时,保险公司买入蓝筹股的步调加快。据港交所暴露,平安人寿于9月13日增持了工商银行H股1334.5万股,均价5.4665港元,耗资约7295万港元。这是自今年7月以来,平安集团旗下保险资金对工商银行H股的第8次增持。截至目前,平安合计持有工商银行H股已达10.01%。

  在中国平安中期业绩说明会上,中国坦然首席投资实行官陈德贤称:“过去两三年以来,中国保险的股票配置思路是集中精力精选重点行业的龙头股票进行大资金配置。例如投资工商银行等H股。标的股票并不局限于哪个行业,而是重要看估值程度是否合理、分红收益如何。”

  截至2018年上半年,中国平安持有工商银行H股417亿元、汇丰银行741亿元,两大持仓共计范畴1158亿元,占其股票资产的47.30%。同时,房地产公司也是其投资重点,中国平安已成为华夏幸福、碧桂园和旭辉控股的第二大股东,融创中国的第一大股东。

  中国安全相干负责人说,在新会计准则实施之前,中国安然始终坚守注重高分红、低波动的蓝筹股投资策略和配置思路,该策略合乎保险资金的配置属性。未来,中国平安仍将连续坚持这一既定策略。

  中国人寿副总裁赵破军认为,IFRS9对资产分类调解后,公道价值计量的资产分为了两类,对应到股票上,一类是股票波动对利润影响很大,另一类是股票波动跟当期损益不关系,只是它的股息计到损益表里面来。因此,将来公司对偏颇价值计量的股票资产的配置思路是:尽量减少前一类股票的占比,增添后一类股票资产的配置比例。他说:“比喻高股息的股票,高股息进了当期损益,它的波动计到所有者权利中,这一类资产未来咱们要多投一些,以此作为应答IFRS9的安排。”

  “我国险资运用趋于踊跃,未来股基占比提升空间较大;久期匹配较好、现金流稳定下收益相对较高的资产对于险资存在较强吸引力,高分成低估值股票重要性提升。”申万宏源分析师马鲲鹏指出,险资对标准化的股票、债券配置须要将持续提升,其中投向股票基金占比的提升空间仍然较大。

  IFRS9时代,险资集中大额持股,是大势所趋。“中小保险公司将会在资产配置上采取和大型险企一致的策略,股票投资方面重点关注高股息的优质蓝筹股,债券投资偏好高信誉高评级债券,减少非标投资范围。受资产端的久期变化影响,中小险企经营治理方面将更强调慎重,负债端重视长期保障类产品的开发,下降万能险和投连险占比。”徐承远称。

  杨欧雯表现,对中小型保险公司而言,减小会计准则变更对事迹稳定影响的途径,准则上与大保险公司无异,但在资金调配比例和额度上需要更加谨慎。一是资金投向的标的资产的比主要有所均衡,在债券、股票和衍生品的投资比例上要以危险承担为基准;二是在资产委托上留心流程跟渠道,特别留意资金投向的底层资产,在当前资管新规从引导见解向业务指南实际的过渡期,谨严对待非标及可能波及多层嵌套的产品。

  实行多样化配置策略

  数据显示,当前险资大类资产配置结构大抵为:其他投资>债券%>存款≈股票基金。在总计15.7万亿元的险资应用余额中,大类资产配置规模及占比如下:其他投资6.1万亿元,占比38.8%;债券投资5.6万亿元,占比35.4%;股票基金投资2.0万亿元,占比12.7%;银行存款2.1万亿元,占比13.1%。其他投资主要长短尺度化债权投资,包括各类银行理财产品、信托资金盘算、基金公司及其子公司的专户投资计划、券商资管计划等。

  马鲲鹏指出,从大类资产看,保险公司亦可能通过分散保险资金的投向,来分散投资危险并弱化业绩稳固。未来险资配置趋势特色表示明显:一是银行存款占比大幅降落,表明险资利用更加踊跃,银行存款余额下滑至2.05万亿元,占比从31.6%降低至13.1%,预计未来仍将保持降低趋势;二是债权投资占比虽有下降,但还是最为重要的“压舱石”,35%的投资比例仍是配置的主要资产类型;三是非标类投资迅速崛起,股票基金投资占比近一年来保持牢固。从前5年以非标为典型代表的其余投资占比从11%大幅提升至39%,未来随着国家对非标资产的限度,非标投资对保险公司的吸引力将会下降。

  太平资管徐钢倡导,要分散保险资金的投向。一是实施多样化配置策略,下降交易类权力资产的波动性。他说:“通过与A股相关性较低的海外市场进行疏散投资。对保险资金而言,海外对冲基金或海外的多元资产配置产品是出海初期的较好筛选。同时,近期很多险资在关注和加大沪港通的投资力度,也是一种多样化的投资取舍。”

  二是逐步增加股权投资比例。他说:“股权投资是保险资产配置较好的决定,因为股权投资的长期预期收益水平要高于债权类的非标品种,且与利率变化不太相关,不受利率下行的影响。但股权投资初期可能无奈供应收益,或者分红程度较低,在配置比例上要操纵逐年提升的比例,避免影响当年整体组合的收益率。”



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